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    天天中彩:鲁政委:把握双平衡 填补融资“硬缺口”

    快中彩奖金 www.a1d5.com 2019-01-17 15:37   编辑:鑫风口一站式高端投融资理财平台及理财师平台   微信公众号:鑫风口/xfkoucom


    兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委近日接受中国证券报记者专访时表示,2019年宏观政策要把握好“双平衡”,即内部平衡与外部平衡、稳增长与稳杠杆的平衡。同时,当前贷款增速与社会融资增速之间存在“硬缺口”,缺口中的企业债券市场融资恢复已有一些积极迹象,但另外一部分非标到期之后的资金如何续上,还未看到切实解决路径。建议审慎区分标与非标,允许监管之下的非标存在一定期限错配。

      警惕金融市场联动风险

      中国证券报:如何判断2019年的宏观经济运行?面临哪些风险?

      鲁政委:2019年面对的主要矛盾可概括为“双平衡”和“两缺口”。所谓“双平衡”,一是内部平衡和外部平衡。如果外部压力不大,稳增长的压力就小一些,但外部压力通常难以主动调控,因此就需稳住自身基本盘;若要较快地调整内需,就要投资拉动,也就涉及如何稳杠杆的问题。所以稳增长和稳杠杆之间是第二个平衡。

      所谓“两缺口”,一是贷款增速与社会融资增速之间的“硬缺口”,二是PPI和CPI之间的缺口。前者意味着企业到期资金链的接续压力仍然存在,后者意味着企业的利润增速会继续放缓。

      在风险方面,首先是金融市场联动风险值得警惕。一是债券市场违约。从宏观基本面看,预计2019年企业利润增长会继续放缓,也就意味着明年企业的信用风险还会继续暴露。二是股票市场,全球流动性收紧将对境内市场造成明显影响。三是汇市。如果全球金融市场剧烈震荡,汇市同样会受到影响。

      其次是房地产市场问题。房地产调控要防止房价过快上涨或下跌,需要保持相对平稳的态势。所以,未来房地产市场最大的风险可能不是价格的涨跌,而是是否还有足够的流动性。

      最后,2018年二季度以来,货币政策出现一定调整,企业融资难融资贵问题并没有完全解决。监管政策的调整带来了融资的“硬缺口”。当前债市融资恢复已有一些积极迹象,但非标到期之后资金如何续上“硬缺口”,目前还未看到现实的解决路径。

      允许非标存在一定期限错配

      中国证券报:融资“硬缺口”应如何解决?

      鲁政委:一是要恢复债券市场融资,二是要解决非标到期之后的接续。

      过去银行理财产品买的都是中低评级的债,这些债券收益率够高,能够覆盖理财的资金募集成本,即便“踩雷”,由于资金在一个池子里,也不影响对客户的兑付。理财产品净值化管理后,万一中低评级的债“踩雷”,将马上在产品估值中体现,需要给客户说明。但目前缺乏清晰的债券违约处置流程,金融机构自己也不知道怎么处理。这就导致2018年的理财产品都在回避低评级债券,很多企业债发不出去。另外,很多企业在发债时还借助非标融资。非标受限之后,部分企业资金链断裂,导致还不上债。

      要解决这一问题,首先,要重新规范债券募集说明书。由于过去债券本质上是刚性兑付的,募集说明书没有人仔细看,在投资者?;し矫嫜现夭蛔?。其次,要保证债券违约处置流程的透明规范。第三,从中长期的制度建设来看,要组建国家层面专门受理企业破产的破产法庭,摆脱地方政府对当地企业破产的干扰。

      在非标方面,资管新规和理财新规要求理财产品净值化管理,人们主要关心两个问题。一是估值,非标的估值没有障碍,因为新的会计准则对所有资产都适用,只是选择摊余成本法还是净值法的问题。二是如何管理流动性风险,有了净值的波动,就会有投资人在开放时更为频繁地申购赎回。对此,可以在产品募集说明书中,约定管理人在特定情境下采取这些手段:一是对流动性受限资产的比例作出规定;二是摆动定价;三是预约赎回;四是遇到特殊或紧急情况时,管理人可以暂时中止赎回。

      禁止非标期限错配本质上是为了防止资管产品净值化后的流动性风险,但期限匹配是最为严格的要求,并非总是必要的。非标是社会融资的必要补充。全社会的融资需求,在贷款到债和股票之间,有很多非贷、非债、非股的融资安排,应该让监管之下的非标存在一定的期限错配。

      利率市场化需寻找新的“利率锚”

      中国证券报:如何看待当前货币政策传导的效果?

      鲁政委:在畅通货币政策传导机制方面,企业融资成本降得不够快,一个原因是利率市场化仍有待推进。现在存贷款基准利率都在历史低位。由于负债成本上升,银行给企业的贷款利率不得不上浮较多。与之对应的是,存款基准利率对吸储却不是很有吸引力,使得银行负债上不来。同时监管又控制了同业负债占比,导致商业银行的一般性负债不足以支持其信贷投放。未来利率市场化最迫切的问题,是需要寻找新的“利率锚”。

      在这方面,同业存单(NCD)对于中国的利率市场化进程可以起到更大的推动作用。固息NCD发行期限可以覆盖1年以内的各个期限,且都是真实成交的价格。同时,NCD是金融机构真实的负债成本,非常有效地解决了成交的真实性、期限结构完整性的问题。

      金融监管把同业业务视为滋生乱象的一个重要领域?!巴怠弊钤缰敢泻鸵兄?,把同业负债占比作为一个流动性指标来使用,其背后逻辑是机构行为趋同,占比越高,流动性风险越大。但现在“同业”包含不同类型的机构,如银行、证券等,其行为是不同的。比如,寿险公司的资金来源非常稳定,而货币基金的资金来源与银行是完美互补的。因此,同业存款占比不能超过总负债的1/3这类限制是否必要,值得思考。

    来源:中国证券报·中证网)

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    1、稀缺债权产品,兼顾收益与流动性;
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    1、行业空间巨大,2020年迎来爆发
    预计2020年,人工智能市场规模达5000亿美元;
    人工智能行业市场规模巨大,产业应用需求旺盛。根据罗兰贝格咨询公司的测算,人工智能
    全球市场规模2017年达到1,800亿美元,预计2020年达到5,200亿美元,2025年达到3万亿美
    元,年复合增长率超过40%;
    中国2020年AI视觉市场规模将超过700亿元
    计算机视觉目前已经在安防、泛金融等领域开始落地,在新零售、工业分拣、医疗影像识别等尝试应用,计算机视觉已经走出实验室,在各行业开始落地。
    根据艾瑞咨询的测算,计算机视觉2017年市场规模为40亿元左右,2020年有望超过700亿元,复合增速高达162%;
    2、现国内AI视觉市场渗透率极低
    金融领域AI视觉平均渗透率仅10%左右,潜在市场规模超300亿元;
    人脸识别在金融场景的衍生市场主要有四个:私有云部署,智能网点改造、金融机具和网点
    VIP;
    我国安防领域市场总规模已超万亿,安防产品规模已超过2500亿元。但目前AI渗透率不足3%,市场空间极为广阔,2018年进入爆发期;
    高清摄像头的普及、视频联网率的提升、和安防AI芯片的应用,促使AI在安防领域实现爆发;
    3、AI唯一国家队,资源优势明显
    出自中科院,唯一纯国有资本的人工智能领头羊,也是唯一参与人脸识别的国标、部标制定的头部计算机视觉企业。股东包括国务院国资委、苏州市国资、广东省国资、中科院、全国社?;鸬?;
    4、AI关键技术处于行业领先水平;
    5、国家AI基础资源公共服务平台
    云从科技于2018年10月发布国家人工智能基础资源公共服务平台,基于该平台,联系上下游芯片、算法、云计算等生态伙伴,共同打造在金融、零售、医疗、教育等领域的完整AI生态;
    6、金融领域银行业第一大AI供应商
    云从科技是中国银行业第一大AI供应商。服务于包括四大行总行的100多家银行总行,市场占
    有率超过80%。
    云从科技领先的技术以及其国家队背景是其在金融行业占据近乎垄断地位的原因;
    7、安防领域行业遥遥领先
    云从科技在安防行业先跟公安部、公安大学等合作建设顶层平台及实验室,树立行业标准并占据顶层入口,再向省市县推广,其产品线已经覆盖从公安部的顶层平台到基层警务产品的全链条;
    公司借助其中科院的国家队背景,在顶层通过与公安部、公安大学合作切入,目前已经在全国29个省上线实战,已协助全国公安机关抓获2605名犯罪嫌疑人。应用上覆盖了火车站等人口密度大的复杂场景,相比于其他竞争对手,在安防领域遥遥领先;
    8、民航领域省会枢纽机场市占率75%
    人脸识别为主,向纵深方向延展
    云从科技已经成为我国机场行业智能化第一大供应商。目前已有54家机场选择公司产品,占
    据75%枢纽机场,包含首都机场、虹桥机场、白云机场等,在中航信全国厂家选型POC测试
    排名第一;
    9、预测P/S 5.98倍,估值优势明显
    国内四大AI视觉独角兽公司,平均P/S26.86倍。云从科技预测P/S仅为5.98倍,估值优势及其明显;
    美股AI行业可比上市公司平均静态PS30倍,动态PS18.9倍。云从科技估值优势及其明显;
    10、管理团队中科院+UIUC背景;
    11、近期连续刷新AI领域世界纪录。

    收益率
    1、精选优质不良资产标的,市场流动性强;
    2、回购方的直接控制人为中青旅,集团北景强大;
    3、不良资产团队经验丰富,积累了十几年不良资产行业丰富资源,拥有多起不良资产成功处置案例;
    4、集团公司跟投,跟投比例3:1,彰显投资信心;
    5、本基金由上海银行与财通基金全程标准化、流程化监管,保障资金安全、透明化管理;
    6、上海日丰实业有限公司承诺无限连带担保责任。
    收益率
    该项目综合了吴兴区全部三大政府城投平台
    1、融资方:吴兴区最大的政府平台——湖州吴兴城市投资发展集团有限公司,注册资本 30亿元,截止2017年12月末,交易对手总资产539.12亿元,净资产161.59亿元,实现营业收入40.55亿元。交易对手目前无发债记录,2019年拟发行公开债;
    2、担保主体一:湖州吴兴南太湖建设投资有限公司,AA发债主体,是吴兴区最大的发债平台,截止2018年6月末,交易对手总资产303.29亿元,净资产108.73亿元,实现营业收入7.52亿元;
    3、担保主体二:湖州织里城市建设投资运营集团有限公司,截止2017年末,织里城建总资产147.25亿元,净资产63.04亿元,实现营业收入9.81亿元。2017年成功发行17湖织里债15亿元,债项评级AA,2017最新主体信用评级为AA(联合资信);
    4、价值4.35的应收账款质押,并在中登网上登记;
    5、吴兴区为湖州市的主城区,是湖州的政府经济文化中心,政府支持力度大;
    6、高铁湖州东站已经获批,落户吴兴区,杭黄高铁和沪苏湖高铁助飞吴兴,到上海30分钟经济圈,吴兴经济将再次腾飞;
    7、湖州市18年GDP为2719亿元,同比增长8.1%,经济发展活跃,17年一般公共财政收入
    237.43亿,其中吴兴区为湖州辖区,经济实力快速增长,固定资产投资增速和产业增速均为湖州市第一位,一般公共财政收入51.91亿,增长18.8%,地方飞速发展,经济活力极强。
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